季度 LP 闭门会议如期而至。
会议进行到项目信息披露环节，苏哲主动拿出中东算力中心专项测算报告，投影在大屏幕上。
“各位 LP，下面同步中东离岸算力中心最新经营情况，区域内近年新增大量算力产能，市场供给增加，算力租用报价下行，毛利承压。
我们做了三套情景测算，分别对应算力报价平稳、下跌 10%、下跌 20%，大家可以看到不同假设下的现金流、回本周期变化。”
苏哲一页页讲解测算模型，紧接着介绍应对策略：“针对行业内卷，我们暂停新增机柜扩容，不再追加大额资本开支；
业务结构上，减少短期浮动单价散单，重点和跨国 AI 企业、海外科研机构签订长期框架协议；
同步拓展离线数据存储业务，提升单位机柜的综合收益，对冲算力租赁降价带来的损失。”
报告讲解完毕，高铭举手起身。
“感谢苏总披露完整测算。我想追问一点：如果未来三年区域持续新增算力产能，报价持续下行，长约客户续约意愿下降，在这种极端悲观情景下，中东算力中心会不会出现经营性现金流由正转负？”
苏哲平静应答：“极端悲观情景我们已经测算完毕，也在材料第 17 页。
如果报价持续下行叠加大客户续约不及预期，单月经营性现金流确实存在转负的可能性，但我们已经提前停止新增资本投入，项目没有持续大额资本开支压力。
存量固定资产折旧是会计层面的成本，不等于现金流出，就算进入阶段性现金流承压阶段，项目本身也不会产生持续大额现金消耗，不会拖累母基金整体资金。”
高铭继续提问几个细节，全程保持克制，没有渲染恐慌，但通过这次提问，所有 LP 都清楚了解中东算力市场面临供给过剩的压力。
会场不少 LP 拿出材料仔细研读，开始认真评估这个项目的长期收益。
会议结束，高铭向许嘉树同步会议情况。
“许总，徐氏这边主动披露了全套多情景测算，不回避极端情况下现金流转负的可能性，同时停止扩容、转向长约和高附加值业务，对冲准备做得很充分。
现场 LP 没有出现恐慌，但中东算力供给过剩这个风险点，已经在出资人圈子里留下很深印象。”
许嘉树缓缓说道：“很好。这次目的不是一击制胜，而是种下风险预期。芯途成功转型，让市场对徐氏产
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